בעשור האחרון הדולר האמריקאי שמר על מעמדו כמלך הבלתי מעורער של שוק המט"ח, אבל 2025 מסתמנת כנקודת מפנה. יותר ויותר בנקים מרכזיים שמנהלים טריליוני דולרים - מתחילים להתרחק ממנו ולהפנות משקל גבוה יותר לזהב, ליורו וליואן הסיני. מה שנראה היה עד לא מזמן כמו תנועה שולית, הופך בהדרגה למגמה עולמית רחבת היקף.
הנתונים מדברים בעד עצמם: כשליש מהבנקים המרכזיים בעולם מתכננים להגדיל את החשיפה לזהב במהלך השנה-שנתיים הקרובות. מדובר בנתח הגבוה ביותר מזה חמש שנים לפחות. אם בעבר הזהב נחשב למקלט זמני בתקופות של חוסר יציבות, כיום הוא נתפס יותר ויותר כעמוד תווך קבוע בעתודות הרזרבה של מדינות. מנהלי הבנקים המסחריים רואים בזהב לא רק הגנה מפני אינפלציה או מטבע חלש - אלא גם חלופה גיאו-פוליטית לדולר, בעידן שבו הסחר העולמי מפוצל והמתחים בין הגושים גדלים. התחזית שלי היא שבשנים הקרובות, הזהב יהפוך לאחד הנכסים האסטרטגיים החשובים בעולם המוסדי.
עד לפני שנה, הדולר היה המטבע הפופולרי ביותר ברזרבות המט"ח של בנקים מרכזיים. היום הוא מדורג במקום השביעי בלבד. כ-70% מהמנהלים מציינים במפורש שהסביבה הפוליטית בארה"ב מרתיעה אותם מלהגדיל חשיפה לדולר - שיעור גבוה פי שניים מהשנה שעברה. הכוונה כאן אינה רק לעניין פנימי אמריקאי - אלא לאובדן האמון הכללי ביכולת של הדולר להוות עוגן בינלאומי יציב. מדיניות מכסים, חוסר יציבות פוליטית, יחס חוב-תוצר גבוה והפוליטיזציה של הבנק המרכזי - כל אלה יוצרים תשתית לסדק במעמד ההיסטורי של המטבע האמריקאי.
בטווח הקצר, היורו צפוי ליהנות מהיחלשות הדולר. 16% מהבנקים המרכזיים מתכננים להגדיל את החשיפה שלהם ליורו - יותר מכפול מהשיעור שדיווח על כך בשנה שעברה. אם גוש היורו יצליח לשפר את רמת האינטגרציה הפיננסית ולחזק את שוק האג"ח המשותף - הוא עשוי לשוב לרמת החזקות של כ-25% מרזרבות המט"ח העולמיות, כפי שהיה לפני משבר החוב של 2011. באופן אישי, אני חושב שהחוסן הכלכלי של האיחוד האירופי - בשילוב עם ההובלה הגרמנית וצעדים נרחבים לשילוב שווקי ההון - יאפשר ליורו לשוב בהדרגה למעמד של אלטרנטיבה אמיתית לדולר.
בטווח הארוך, הבנקים המרכזיים צופים גידול משמעותי בחשיפה ליואן - עד פי שלושה מהיקפו הנוכחי. ההערכות מדברות על כך שחלקו של היואן ברזרבות יגיע ל-6% בעשור הקרוב. מדובר במגמה שקטה אך עקבית, הניזונה מהעוצמה הכלכלית של סין ומהרצון של מדינות רבות להשתחרר מהתלות במערכת הדולרית. החסם המרכזי כיום הוא הפיקוח ההדוק שמפעילה סין על תנועות הון, אך ככל שהמשטר הסיני ימשיך לפתוח את השווקים - היואן צפוי להתחזק גם במישור הפיננסי.
התחזית הרווחת היא שחלקו של הדולר ברזרבות המט"ח יירד ל-52% עד 2035 - לעומת 58% כיום. הדולר יישאר, ככל הנראה, מטבע הרזרבה המרכזי - אך כבר לא במעמד מונופוליסטי. מדובר בתהליך ארוך, אך כזה שיש לו השלכות מיידיות: על שוק המט"ח, על מדיניות מוניטרית, על שווקי האג"ח האמריקאיים - ועל כל מי שמחזיק נכסים דולריים.
העולם משתנה. מנהלי הבנקים המרכזיים, ממשלות ומשקיעים מוסדיים בוחנים מחדש את פיזור המט"ח והנכסים שלהם - וגם אנחנו, כמשקיעים פרטיים, צריכים לשאול את עצמנו שאלות דומות:
– האם תיק ההשקעות שלי חשוף יתר על המידה לדולר?
– האם אני מחזיק גידור למטבעות חלופיים או לסחורות כמו זהב?
– האם אני מנצל את ההזדמנויות הגלומות בשווקים גלובליים, או נשאר בתוך תבנית ישנה?
אם אתה רוצה לבחון את הפיזור שלך לעומק, להבין איך להתגונן מהיחלשות הדולר ולבנות תיק השקעות שמתאים לעולם של 2025 - אני כאן כדי ללוות אותך.
צור איתי קשר לייעוץ פיננסי ואסטרטגי שמתרגם תהליכים גיאו-כלכליים גלובליים להחלטות חכמות בתיק ההשקעות שלך.
