אמזון מפתיעה בדוחות - אבל המניה צונחת: מה המשקיעים לא אהבו? - טל אזולאי

אמזון פרסמה את הדוחות הכספיים לרבעון השני של 2025, והמספרים - לפחות על פני השטח - נראו טוב. החברה עקפה את התחזיות בשורת הרווח, הציגה צמיחה דו ספרתית במכירות והמשיכה לשפר את הרווחיות שלה. אבל שוק ההון, כהרגלו, לא מסתכל רק על העבר - אלא בעיקר על העתיד. למרות הנתונים החזקים, מניית אמזון צונחת בכ-8% במסחר, והתגובה הזו חושפת את המתחים שמבעבעים מתחת לפני השטח.

הדוחות: צמיחה מרשימה ורווחיות מפתיעה

ההכנסות של אמזון זינקו ב-13% לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-134.4 מיליארד דולר, בעוד הרווח הנקי זינק ל-8.1 מיליארד דולר - כמעט פי שניים מהתקופה המקבילה. שולי הרווח של החברה טיפסו ל-7.9% - רמה שקרובה לשיאים ההיסטוריים של החברה.

התחומים החזקים במיוחד היו AWS (מחשוב ענן), עם קצב צמיחה של 17% (לעומת 12% ברבעון הקודם), והפרסום - שממשיך להיות מנוע צמיחה שקט אך עוצמתי, עם קצב שנתי של מעל 50 מיליארד דולר.

אז למה המניה נפלה?

הצפי לרבעון הבא - האכזבה הגדולה

המשקיעים לא התאכזבו מהתוצאות עצמן, אלא מהתחזיות לרבעון הבא. הנהלת אמזון צופה הכנסות בטווח של 143-148.5 מיליארד דולר - צמיחה של 7%-11% בלבד לעומת הרבעון המקביל. מדובר בהאטה ניכרת לעומת קצב הצמיחה הנוכחי, ובעיני שוק שמחפש תמיד את הדבר הבא - זו אזהרת צמיחה.

ההאטה הזו מרגישה במיוחד חריגה כשמשווים אותה לביצועים החזקים של גוגל ומטא בתחום הפרסום, או של מיקרוסופט בתחום הענן. המשקיעים ציפו שדווקא אמזון תיהנה מהבום של הבינה המלאכותית - וכנראה שהתאכזבו לגלות שההבשלה של התחום הזה אצל אמזון מתקדמת לאט יותר מהמצופה.

הסנטימנט בשוק - יקר מדי לצמיחה איטית

מניית אמזון הגיעה לדוחות כשהיא נסחרת במכפיל גבוה יחסית של יותר מ-40 על הרווחים הצפויים. המשמעות היא ציפיות גבוהות מאוד להמשך שיפור - כל סטייה קלה מהן מקבלת תגובת יתר. כשחברה במחיר כזה מאותתת על האטה, אפילו זמנית - זה נתפס כחולשה אסטרטגית.

המצב הזה משקף את הדינמיקה האופיינית לשוקי הון בסביבת ריבית גבוהה: המשקיעים כבר לא מסתפקים בצמיחה "בסדר" - הם רוצים צמיחה אגרסיבית, סקיילביליות גבוהה ושיפור מתמיד בשורת הרווח. כל דבר אחר נחשב לאכזבה.

לאן הולכים מכאן?

האם מדובר בתגובה מוגזמת של השוק, או באיתות אמיתי לבעיה מבנית? סביר להניח שהתשובה מורכבת. אמזון נותרת אחת מהחברות החזקות בעולם, עם מנועי צמיחה מגוונים - אך היא גם מתמודדת עם אתגרים: האטה בצריכה בארה"ב, תחרות גוברת בתחום הענן, וכניסה איטית יחסית לעולם הבינה המלאכותית הגנרטיבית.

מנגד, אם החברה תצליח לממש את הפוטנציאל בתחום הזה, ובמיוחד לשלב AI בתוך AWS, היא עשויה להפתיע לטובה בהמשך השנה. במילים אחרות: הדוחות עצמם לא גרועים - אבל הם מציבים רף גבוה מאוד למה שצריך לקרות בעתיד כדי להצדיק את המחיר.

רוצה להבין איך הנתונים האלה משפיעים על תיק ההשקעות שלך?
אני מזמין אותך לייעוץ פיננסי מקצועי שיעזור לך לקרוא את המפה נכון, לזהות סיכונים והזדמנויות, ולהתנהל נכון בתקופה של אי ודאות.